中国从日本泡沫经济中可以反思什么?

来源: 转载自北京安邦信息 发布日期: 2007/11/30 0
    中国经济正在从偏热走向过热,与此同时,在流动性过剩、低利率、高通胀压力等一系列因素的影响下,中国经济中的泡沫化迹象日渐明显,房地产价格、股票价格等资产价格持续高涨。
    中国当前的泡沫化迹象与日本上个世纪80年代的情况有类似之处,越来越多的人担心,中国会走上类似日本泡沫经济的老路。历史是最好的借鉴,中国应该从日本的历史中回顾阅历和教训,对现在的决策提供帮助。国务院发扬科研中心科研员魏加宁曾亲历日本经济泡沫破灭的过程,对日本泡沫经济曾有过有见地的剖析。他认为,中国应该从日本泡沫经济的教训中回顾出很多启示。
    首先,大国崛起不等于泡沫经济。从历史上看,大国崛起阶段也是最容易产生泡沫经济的时期;泡沫破灭之后,便是经济衰退,通货紧缩。例如,美国在1920年代曾经出现过股市泡沫与1929年“大危机”;而日本产生“平成泡沫经济”时,也正是其急于从经济大国走向政治大国,走向军事大国的时候。为幸免泡沫经济给金融业及国民经济带来巨大风险,在“大国崛起”阶段,宏观经济政策更应高度重视防范泡沫经济。
    第二,扩大内需不等于扩大总需求。日本在应对日币升值、扩大国内需求时,将作为中长期政策的结构调整与作为短期政策的总需求扩张加以混淆,误将扩大内需的重点从结构调整转移到扩大总需求方面。为此,日本政府实行了扩张性财务政策和宽松货币政策相配套的“双松政策”,从而为泡沫经济的形成提供了资金基础。
    第三,放松管制不等于放松监管。日本在推行金融自由化过程中,误将放松金融管制等同于放松金融监管。结果,在放松金融管制的同时,金融监管也全面放松。相比之下,美国在1970年代放松金融管制时,政府对管制放松领域的监管和处罚非但没有减弱,反而得到增强;担任监管的官员非但没有减少,反而有所增补。尤其是在规制放松最为突出的领域,证券交易委员会和货币监理署的工作人员总数,从1970年代到1990年代几乎翻了一番,分别达到3700人和2500人。与此相对照的是,日本泡沫经济时期,大藏省银行局的职员只有131人,而真正有阅历的不过15人。
    第四,金融稳固不等于金融机构稳固。日本著名学者吉野直行认为,应当尽早引入淘汰机制,淘汰经营不善的银行。但是,在淘汰劣质银行的时候,如果有金融安全网,就可以有用防范系统性风险,从而维护整个金融系统的稳固。日本由于当时的金融安全网不够健全,尤其是存款保险准则在设计上存在缺陷,最终还是酿成了金融危机。但由于很快对存款保险准则等实行了适当调整,使得金融危机在较短时间内得到了有用控制。
    第五,泡沫经济不等于协同富裕。日本社会学家认为,泡沫经济的后遗症之一,就是泡沫经济引起的资产分配出现极端不平等化。因为在泡沫经济形成时期,手中拥有股票和房地产的人,其财富积累迅速增补,因而越来越富有;相反,低收入阶层和无产者则由于没有钱购买股票和房地产,与富人之间的财富差距越拉越大。而且,如果低收入阶层的人用其养命钱去购置股票的话,那么股价下跌的风险将使其直接面临生存危机。值得注意的是,由于日本的社会安全网比较健全,所以日本在长期经济停滞、失业人员增多、甚至爆发金融危机的情况下,仍然能够保持社会稳固,没有出现大的社会动乱。
    最终剖析结论(Final Analysis Conclusion):
    在流动性过剩、通胀预期已经形成的情况下,中国经济的泡沫化趋势值得高度眷注。如果不能有用抑制其恶化的趋势,在社会安全网还有很多缺口的情况下,泡沫破灭后对中国经济和社会的冲击,将比日本严重得多。就此而言,从日本泡沫经济破灭中回顾教训,对中国当前和今后的政策制订极为重要。
 

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