全球分享“中国溢价”仍将持续

来源: 转载自北京安邦信息 发布日期: 2007/12/28 0
    虽然全球金融市场仍在遭受美国次贷危机的冲击,但没有任何一家企业比凯雷今年的圣诞节更喜庆了——12月25日,随着中国太平洋保险集团正式登陆A股。按照中国太保在26日的股价每股49.93元计算,凯雷旗下两家基金合计持有的中国太保的股份市值高达665.72亿元。如果按照当初对太保人寿的投资计算,凯雷在中国太保上的投资净利润高达620多亿元,两年多时间收益率高达15倍之多!
    无论在哪个历史阶段,在哪个资本市场上,这样的投资回报都堪称奇迹。国内一家私募股权投资企业的资深高管评价此项投资:“不可复制,非常神奇!”他的理由是,凯雷入股中国太保时,国家在保险职业大局还未定。他用“惊人到内部偷笑和外部吃惊”,来评价凯雷当年在中国太保上的投资和今天的收益。
    如果把奇迹的准则略为放宽一些,大家可以发现,外资类似的高投资回报并非个案,在对中国的银行的投资中,外资所获得的回报也极为丰厚。
    2006年,高盛集团、安联集团及运通企业出资37.8亿美金入股工商银行,收购约10%股份,收购价格1.16港元/股。此后,苏格兰皇家银行、新加坡淡马锡、瑞银集团和亚洲开发银行共投资中国银行51.75亿美金,入股价格1.22港元/股。结果其后随着中国经济的发扬以及股市的火爆,让外资赚得钵满盆溢。
    据市场统计,仅2006年,境外投资者在工、建、中、交等国有银行身上就狂赚了7500亿元,加上从其他中国股份制商业银行的投资中得到的收益,保守估计,外资一年从中国的银行身上赚了超过1万亿元人民币。例如,随着中国安全的股价持续上涨,第一大外资股东汇丰在安全身上的账面收益也持续增补,今年8月27日就达1000亿元。而恒生银行入股兴业银行,在今年8月份的账面收益也高达350亿元。持有建行H股约8.19%权益的美国银行也在今年预期,其在建行的投资可为该行带来300亿美金的潜在回报,而该行2005年入股建行的成本是30亿美金。正是靠着入股建行的投资回报,美国银行在次贷危机中受到冲击的财务表现得到了挽救。
    类似的投资还有很多,除了金融企业,大局部对于中国企业的股权投资与并购,对中国房地产名目的投资,都随着中国资本市场的大牛市和中国的房价上涨,获得了丰厚的回报,分享到了极为丰厚的“中国溢价”。毫无疑问,外资眼中的“中国溢价”带有泡沫,以国内公认盈利能力最强的招商银行,其2006年净利润只接近德意志银行的10%、加拿大皇家银行的20%。然而,在国内被纳入“中小股份制银行”的招商银行,其市值却已超过加拿大皇家银行和德意志银行,后二者分别是加拿大和德国规模最大、实力最雄厚的银行。
    但要挤出“中国溢价”,恐怕不太或许。“中国溢价”的本质是什么?就银行而言,首先是中国经济持续高成长的预期;其次是经济体系的首要资金来源仍旧是商业银行;第三,中国的银行准入门槛太高,限制了内部和外部竞争,使得银行利润增长得到保障;第四,跟随中国经济高成长而来的人民币长期升值预期,使得首要资产为人民币的中国银职业受到市场强烈追捧;第五,中国发扬金融混业的趋势,将让未来银行凭借市场地位和资金优势,攫取来自证券、保险、基金、信托等各类金融业务的利润。
    最终剖析结论(Final Analysis Conclusion):
    这是一场分享中国经济增长的“盛宴”。这场盛宴将持续到何时?在大家看来,这一豪华的分享过程将会持续很长时间。从宏观层面来看,“中国溢价”的产生实际上来自双重因素:一是中国经济的持续、高速增长;二是中国革新与开放这个准则性变革的能量释放。这两个根本因素不变,盛宴就不会结束。从此刻情况看,中国经济仍将维持快速增长,而全球经济放缓的预期,也会督促更多的资本来参与到中国经济增长的游戏中来。

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